中金首次覆盖医脉通(02192)给予跑赢行业评级 目标价17.5港元 数字医疗营销赛道前景广阔

中金公司研究报告首次覆盖医脉通(02192.HK)，给予"跑赢行业"评级，目标价17.5港元，较当前股价有14%上涨空间。报告指出，医脉通作为国内领先的第三方数字医师平台，在医疗数字化营销领域具有显著竞争优势。

报告分析显示，随着医疗产业数字化转型加速，传统线下营销模式正在向线上转移。2023年数字医疗营销占药企营销投入比重已达9%，较2018年不足1%大幅提升。中金预计到2030年，基于第三方数字医师平台的数字医疗营销市场规模有望突破百亿元。

医脉通凭借多年积累的专业医师资源和数字化能力，已建立稳固的行业地位。平台注册医师用户超过400万，覆盖全国88%的执业医师。公司通过项目制为药企提供从策略制定到效果评估的全流程数字营销服务，2022-2024年合作产品数年复合增长率达33%。

中金预测医脉通2025-2026年non-IFRS EBIT将分别达到1.83亿元和2.32亿元，年复合增长率为34%。公司核心竞争优势在于专业医师用户粘性及商业化平衡能力。

潜在增长动力包括药企合作项目超预期和客户合作深度提升。风险因素则涉及行业竞争加剧、政策变化及用户流失等。