交银国际重申新东方-S(09901.HK)买入评级 目标价46港元 聚焦K12业务增长潜力

交银国际研究报告维持新东方-S(09901.HK)46港元目标价及'买入'投资评级。尽管小幅下调2026/2027财年财务预测，分析师仍看好其K12教育业务发展前景。 报告要点解析： 1. 财务预测调整 - 2026/2027财年收入预期下调3%，预计增速分别为10%和14% - 营运利润预测下调17%，预计利润率将达10.2%-10.5% 2. 业务板块表现 - K12教育业务保持强劲增长势头，2025Q4收入同比增长19% - 教育业务营运利润率提升410个基点至6.5%，体现降本增效成果 - 留学业务持续承压，预期2026财年可能出现5%下滑 3. 估值方法更新 - 采用SOTP(分类加总)估值法 - K12业务给予15倍PE估值(对应22%利润增长) - 留学业务给予8倍PE估值(对应10%利润下滑) 4. 管理层指引 - 2026财年整体收入增长预期5-10%，低于市场12%的共识 - 重点推进成本优化战略，目标实现营运利润率稳中有升 投资亮点： • K12教培需求保持韧性 • 运营效率持续改善 • 业务结构调整成效显现