恒生银行目标价遭美银下调至93.6港元：盈利承压与资产质量隐忧分析

美银证券研究报告显示，香港金融巨头恒生银行(00011.HK)近日遭遇目标价下调。基于1.12倍市账率估值，美银将恒生目标价从102港元调降8.2%至93.6港元，并维持「跑输大市」投资评级。这一调整主要反映该行面临的盈利压力及资产质量风险。

据财报数据显示，恒生银行上半年实现营业收入210亿港元，同比微增2.7%；拨备前利润134亿港元，同比增长3.9%，两项指标分别超出市场预期2%和6%。然而，受拨备支出激增200%影响，净利润同比大幅下滑34.6%至63亿港元，较市场预期低22个百分点。关键财务指标呈现分化：ROE下滑4.5个百分点至7.9%，而CET1资本充足率提升3.6个百分点至21.3%，部分受益于《巴塞尔协议III》新规实施。

值得关注的是，恒生宣布启动30亿港元股票回购计划，预计在六个月内完成。同时，上半年每股股息提升8.3%至2.6港元，派息比率跃升30个百分点至78%。但美银分析师对此持谨慎态度，将2025-2027年盈利预测下调10%-18%，主要考虑信贷成本上升预期（预测分别为110bp、85bp、75bp）。不过由于HIBOR利率下行，该行同步将股本成本假设下调50个基点至8.5%。