开源证券深度分析：银行板块轮动与PB-ROE策略 - 高股息投资新机遇

开源证券研究报告指出，银行板块正经历估值逻辑的重要转变。数据显示，当前PB-ROE曲线的平坦化趋势明显，反映出市场估值正从基本面驱动转向股息回报主导。这一转变推动了银行股在不同细分板块间的轮动效应，值得投资者重点关注。

核心观点解析：

1. 险资配置新动向：保险资金正通过两种主要方式增持银行股：二级市场渐进式建仓（尤其青睐H股的高股息优势）以及长期股权投资试点。这种配置趋势为银行板块带来持续的资金支持。

2. 五大驱动因素： - 低利率环境下提升收益需求 - 监管政策松绑释放配置空间 - 权益投资比例上调 - 新会计准则促利润平滑 - 长期考核导向转变

3. 风险监测要点： - DDM模型显示当前5.2%的隐含收益率与无风险利率的利差变化 - 高低估值银行间的PB差值波动 - 负债端成本变化可能引发的资金分流

4. 潜在风险预警：需警惕债券收益率回升对高股息资产的替代效应，以及银行业绩兑现压力可能引发的股价回调。

报告最后提醒投资者注意宏观经济下行、房地产市场波动等系统性风险因素。