美银证券维持康师傅(00322)买入评级 目标价微调至13.9港元 饮品业务承压但即食面市占回稳

美银证券研究报告显示，尽管下调康师傅控股(00322)2025-2026年销售预期2%-3%，但基于利润率改善及潜在资产处置收益，仍维持'买入'评级。目标价由14.3港元小幅调整至13.9港元，主要反映饮品业务面临的挑战。

报告指出，康师傅上半年业绩呈现结构性分化：即食面业务通过产品创新和渠道优化实现市占率回升，而饮品业务则受到新式茶饮冲击。值得注意的是，在100%派息政策下，公司仍能提供超过6%的股息收益率，凸显其股东回报优势。

饮品业务面临三重压力：1)外卖平台低价茶饮冲击即饮市场；2)无糖茶饮趋势加速，但康师傅在该领域占比仅个位数，远低于农夫山泉60%的占比；3)前期提价策略导致部分市场份额流失。碳酸饮料以外的产品跌幅已扩大至高单位数。

即食面业务则展现韧性，通过特渠新品开发和品牌优势，环比跌幅持续收窄，预计下半年有望实现持平或小幅增长。分析师特别强调，公司在产品组合优化和成本控制方面的成效，是维持盈利预期的重要支撑。

投资者需关注：1)三季度饮品销售改善情况；2)无糖产品线扩展进度；3)大宗商品价格波动对利润率影响。当前估值具有防御性，适合追求稳定收益的长期投资者。