摩根士丹利：中国中免(01880)上半年净利润率下滑至5.8%，海南免税市场竞争加剧

摩根士丹利研究报告指出，中国旅游集团中免股份有限公司(01880.HK)2023年第二季度业绩呈现下滑态势。数据显示，该公司当季营业收入同比下降8%，降幅显著大于海南线下免税市场4%的整体跌幅，反映出其机场免税及线上渠道表现疲软。

值得注意的是，中免第二季度净利润率由去年同期的7.8%下滑至5.8%，盈利能力明显减弱。分析师认为，这一变化主要源于毛利率承压及经营杠杆效应减弱，尽管公司未详细披露具体成本项目。

报告特别强调，虽然中免在海南市场的占有率同比提升1个百分点，但线上渠道的激烈竞争导致海南以外区域业务面临更大压力。目前摩根士丹利维持对中国中免"与大市同步"的投资评级。