中国中免股价大跌5%！二季度业绩承压，免税龙头面临哪些挑战？

7月XX日，中国中免(01880.HK)H股盘中跳水5%，报58.2港元；A股(601888.SH)半日收跌2.1%，报66.45元，创近三个月新低。股价异动源于公司披露的2025年半年度财报数据不及市场预期。

财务数据显示，2025年上半年公司实现营业总收入281.51亿元，同比下滑9.96%；归母净利润26亿元，同比降幅达20.81%。其中第二季度业绩尤为疲软，单季收入同比下滑8%，显著高于海南线下免税市场4%的整体跌幅。

摩根士丹利研报指出，业绩下滑主要受三方面因素影响：一是海南以外机场及线上渠道销售疲软；二是整体毛利率承压，Q2净利率降至5.8%（去年同期为7.8%）；三是线上渠道竞争加剧导致营销费用攀升。值得注意的是，公司在海南市场的份额同比提升1个百分点，显示区域竞争优势仍存。

机构观点出现分歧：摩根士丹利维持A股62元目标价及\