摩根士丹利强烈看好中国宏桥(01378)：高股息+成本优势+全产业链布局 目标价24.8港元

知名投行摩根士丹利发布研究报告，维持中国宏桥(01378.HK)「增持」评级，并大幅上调目标价34%至24.8港元，将其列为铝业板块股。分析师指出，中国宏桥具备三大核心竞争优势：铝价上行周期受益者、全产业链成本控制能力、海外资源项目增量收益。

铝价上涨预期明确：摩根士丹利全球大宗商品团队分析显示，受中国需求回升、供应受限（产能置换政策）、美国进口增加及全球低库存等多重因素影响，2025年铝市场或将出现供给缺口，这将对铝价形成长期支撑，直接利好中国宏桥等具备规模优势的龙头企业。

成本控制行业领先：电力成本约占电解铝生产成本的34%，中国宏桥通过自备电厂（覆盖46%用电需求）和云南水电转移战略构建成本护城河。2025年自备电厂电价降至0.35-0.36元/度，云南雨季电价更降至0.34元/度，显著低于行业平均水平。

资源保障体系完善：通过控股几内亚SMB公司，中国宏桥建立了稳定的铝土矿供应渠道。值得注意的是，公司参股的西芒杜铁矿项目将于11月开始供货，预计2027年全面投产后可新增年收益17亿元，形成「铝+铁矿」双轮驱动格局。

股东回报持续提升：近年来公司分红比例从32%大幅提升至63%，当前股息率8%-9%位居行业。2025年已累计回购1.89亿股（耗资26亿港元），展现管理层对股价的信心。

估值优势仍然显著：虽然年内股价已上涨65%，但当前市盈率仅6.7倍，低于行业平均的8倍。考虑到铝业景气度回升、成本优势延续及铁矿项目收益兑现，摩根士丹利认为公司估值仍有较大修复空间。