乐普医疗战略转型阵痛：激进并购后遗症与医美赛道突围困境

作为首批创业板上市企业，乐普医疗正面临创立25年来的严峻挑战。这家曾经的心血管器械龙头在2024年交出了营收61.03亿元、净利润不足2亿元的成绩单，创下上市15年来最差业绩表现。 一、并购扩张的双刃剑效应 2009年登陆资本市场时，乐普医疗以5.65亿元营收和2.92亿元净利润的亮眼表现亮相创业板。通过2008-2021年间54次并购，公司构建起横跨心血管器械、药品、医疗服务的百亿帝国，2021年营收达106亿元峰值。然而这种资本驱动的发展模式在医疗器械集采政策冲击下显露出致命弱点——2020年心脏支架价格暴跌90%直接导致核心业务收入腰斩。 二、商誉风险与分拆自救 截至2025年半年报，公司仍面临36.2亿元商誉减值压力。为缓解资金压力，乐普医疗启动资产重组：2022年成功分拆乐普生物（02257.HK）和心泰医疗（02291.HK）港股上市，2023年启动秉琨医疗创业板分拆，2025年推进睿健医疗北交所IPO。这一系列资本运作使资产负债率从56.4%高点降至30.07%。 三、医美转型的困局 2025年公司高调进军医美领域，但面临双重挑战：1）童颜针市场已形成爱美客（40%市占率）领头的7强格局，终端价格从1.5万元/支腰斩至8000元；2）行业监管趋严，2023年起国家加大非法医美打击力度。分析认为，这种'追逐热点'的转型难以建立持续竞争力。 战略启示：医疗行业的特殊性决定了资本运作只能创造短期价值。乐普医疗需要回归医疗本质，在心血管等核心领域深耕技术创新，而非持续通过多元化寻找增长点。当前60亿营收规模下，聚焦主业提质增效比扩张新赛道更具现实意义。