火电行业迎来盈利拐点：深度解读'十五五'电力供需变革与投资机遇

开源证券研究报告指出，我国火电行业正面临历史性转型机遇。根据'十五五'电力供需预测，新能源快速扩张将导致'电量宽松、电力紧张'的新型供需格局，这将重构火电行业的商业价值。

电力供需新格局

分析显示，到2026年全国将实现50%固定成本回收率，标志着火电从传统电量供应商向系统容量支撑者的战略转型。新能源装机占比提升导致系统备用率持续下降，而火电凭借选址灵活、建设周期短等优势，仍将保持装机量稳定增长。

短期盈利驱动因素

当前火电企业盈利主要取决于：1）利用小时数：北方产区仍维持紧张状态；2）点火价差：环渤海等地区呈现改善趋势。值得注意的是，不同区域呈现明显分化，投资者需关注区域供需差异。

长期价值重估

随着容量电价机制完善和辅助服务市场发展，火电将获得：1）固定成本保障；2）灵活性服务收益；3）折旧到期后的利润释放。这三大因素将显著提升行业盈利稳定性，2030年前后有望形成新的估值体系。

重点投资方向

建议关注：1）北方及东部地区优质火电运营商；2）资产质量优良的全国性发电集团；3）区域供需格局优越的地方性能源企业。行业龙头及区域优势企业将优先受益于本轮变革。