中金重申华润万象生活(01209)买入评级：40港元目标价背后的商业逻辑与投资价值

中金公司研究报告继续看好华润万象生活(01209.HK)的发展前景，维持40港元目标价及"跑赢行业"评级。根据报告显示，该目标价对应2025年21倍核心市盈率，较当前股价存在8%上涨空间，当前公司估值处于19.5倍2025年核心市盈率水平。

核心业绩稳健增长

中金预计华润万象生活2025年上半年核心净利润将同比增长13%，达到20亿元人民币，这一预测符合市场普遍预期。值得注意的是，在股息回报方面，若2025年正常派息与特别派息合计达到100%，预计股息收益率可达5.1%。

商业运营表现突出

购物中心业务成为最大亮点：

• 2025年1-6月预计零售额同比增长15%-20%
• 同店增长保持高单位数增速
• 奢侈品购物中心表现优于平均水平

在2024年上半年高基数背景下(同店增长7.6%)，华润万象仍展现出超越行业平均的运营能力，主要得益于其优质商业资产组合和强大的品牌吸引力。

物业管理业务承压

受房地产市场整体下行影响：

• 第三方拓展年化合同额预计4亿元
• 基础物管收入增速可能放缓
• 非业主增值服务面临压力

投资者需关注经营性现金流与净利润的匹配情况。

股东回报政策

公司持续保持高比例分红：

• 2024年派息率达核心净利润138%
• 包含60%正常派息和40%特别派息
• 已实现2023-2024年利润全额分配

风险提示

需关注消费市场波动、物管业务表现及分红政策变化等潜在风险。