片仔癀,不能轻易断论

中药龙头片仔癀(600436)处于一个较难判断的时点之上,其所面临的形势客观来说也有压力。进与退,难以断论。

　　

片仔癀2025年上半年收入53.79亿元同比下降4.81%,归母净利润14.42亿元下降16.22%。这是片仔癀十一年来首次中报出现营收与净利双降。

　　

它的市值从2021年巅峰2900亿回落至1219亿元,但它仍是中药之王,其身后的分别是云南白药、华润三九、同仁堂,市值分别1053亿、487亿、480亿。

　　

　　

01 毛利率影响

　　

以肝病用药为核心的“片仔癀系列”2025年上半年收入28.96亿元,同比增长9.7%,占医药制造业收入的97.02%,总营收53.84%。

　　

不过需要注意的是,同比起来它的毛利率大幅下降了10.89个百分点,现在仅为61.50%。

　　

这也拖累片仔癀整体毛利率下降到了40.46%。

　　

毛利率大幅下滑,主要源于原材料成本急剧上升——核心原料包括天然牛黄、麝香等。其中,天然牛黄价格自2023年初每公斤约57万元,2025年上半年已到每公斤170万。两年上涨了约198%。

　　

另外,因为天然麝香来自国家一级保护动物林麝,年产量仅约1500公斤,长期稀缺。

　　

　　

前些年的增长来自片仔癀多次提价,2003年上市以来片仔癀系列内销和外销终端价格累计提价超20次。最后一次提价是2023年5月,片仔癀锭剂国内零售价从每粒590元上调至760元,涨幅约28.8%。

　　

02 其它产品线状况

　　

片仔癀2020年便通过收购龙晖药业布局安宫牛黄丸。

　　

心脑血管药物2025年上半年收入仅6010万元,暴跌71.04%,毛利率从2021年的50.96%一路下滑至8.94%,几乎无利可图。

　　

安宫牛黄丸市场竞争激烈,呈现“一超多强”格局,一超为同仁堂。片仔癀作为后来者,2024年销量仅82.97万盒。

　　

化妆品业务2025年上半年收入3.2亿元,下降17.01%,这在片仔癀所有业务中降幅最大,占总营收比重仅5.95%。

　　

中药龙头片仔癀(600436)处于一个较难判断的时点之上,其所面临的形势客观来说也有压力。进与退,难以断论。

　　

片仔癀2025年上半年收入53.79亿元同比下降4.81%,归母净利润14.42亿元下降16.22%。这是片仔癀十一年来首次中报出现营收与净利双降。

　　

它的市值从2021年巅峰2900亿回落至1219亿元,但它仍是中药之王,其身后的分别是云南白药、华润三九、同仁堂,市值分别1053亿、487亿、480亿。

　　

　　

01 毛利率影响

　　

以肝病用药为核心的“片仔癀系列”2025年上半年收入28.96亿元,同比增长9.7%,占医药制造业收入的97.02%,总营收53.84%。

　　

不过需要注意的是,同比起来它的毛利率大幅下降了10.89个百分点,现在仅为61.50%。

　　

这也拖累片仔癀整体毛利率下降到了40.46%。

　　

毛利率大幅下滑,主要源于原材料成本急剧上升——核心原料包括天然牛黄、麝香等。其中,天然牛黄价格自2023年初每公斤约57万元,2025年上半年已到每公斤170万。两年上涨了约198%。

　　

另外,因为天然麝香来自国家一级保护动物林麝,年产量仅约1500公斤,长期稀缺。

　　

　　

前些年的增长来自片仔癀多次提价,2003年上市以来片仔癀系列内销和外销终端价格累计提价超20次。最后一次提价是2023年5月,片仔癀锭剂国内零售价从每粒590元上调至760元,涨幅约28.8%。

　　

02 其它产品线状况

　　

片仔癀2020年便通过收购龙晖药业布局安宫牛黄丸。

　　

心脑血管药物2025年上半年收入仅6010万元,暴跌71.04%,毛利率从2021年的50.96%一路下滑至8.94%,几乎无利可图。

　　

安宫牛黄丸市场竞争激烈,呈现“一超多强”格局,一超为同仁堂。片仔癀作为后来者,2024年销量仅82.97万盒。

　　

化妆品业务2025年上半年收入3.2亿元,下降17.01%,这在片仔癀所有业务中降幅最大,占总营收比重仅5.95%。

　　

　　

该业务2020年收入达到9.05亿高点后,2022年至2024年收入分别为6.34亿元、7.07亿元、7.52亿元,占营收比重均低于8%。

　　

它所仿效云南白药向牙膏扩展的路线,但它一直没做起来。

　　

03 关注三个创新中药

　　

片仔癀正推进2个新药立项及18个在研新药研究,含5个中药1.1类、1个中药1.2类、4个化药1类的临床研究,其中10个已进入临床阶段‌。

　　

　　

中药1.1类 PZH1219,2025年3月获临床许可,功能主治益肾填精,调和阴阳。该处方从“始于晚清、传承五代”的何氏经验育麟方优化而来,临床观察显示养巢颗粒对于防治卵巢功能衰退、改善伴随症状具有较好的疗效及安全性。

　　

PZH1215(芪术糖肾颗粒)完成Ⅱa期受试者出组,适应症聚焦于糖尿病肾病等代谢性疾病领域;化药1类PZH2111片(实体肿瘤)完成I期受试者入组,‌适应症为肝内胆管细胞癌等实体瘤。

　　

进展最快的中药1.1类新药‌PZH1204(温胆片)2025年7月启动III期临床,‌适应症为轻中度广泛性焦虑障碍(痰热内扰证)。

　　

资料显示,温胆片出自中医经典名方《三因极一病症方论》之“温胆汤”,主治胆胃不和痰热内扰症,适用于眩晕呕吐,虚烦,失眠,惊悸癫痫等。

　　

PZH2108片治疗癌性疼痛的II期临床也在2025年7月启动,该产品是片仔癀目前临床进度最快的化药1类新药。

　　

片仔癀的未来,现在还不能轻易断论。

　　

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