每周股票复盘：佳禾食品（605300）Q2连锁客户增长受益于连锁化率提升

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截至2025年9月5日收盘，佳禾食品(605300)报收于14.12元，较上周的13.91元上涨1.51%。本周，佳禾食品9月3日盘中最高价报14.34元。9月4日盘中最低价报13.61元。佳禾食品当前总市值64.16亿元，在饮料乳品板块市值排名12/26，在两市A股市值排名2677/5152。

• 来自业绩披露要点：2025年上半年营收11.85亿元，同比增长10.43%；归母净利润1,243.28万元，同比下降82%。
• 来自机构调研要点：咖啡业务5-6月订单同比增长超50%，7-8月增长放缓但稳步提升。
• 来自机构调研要点：公司C端业务上半年同比增长翻一番，咖啡为主要产品。
• 来自机构调研要点：海外销售采用配合国内品牌出海与当地经销商合作两种模式。
• 来自机构调研要点：中小型咖啡供应链厂商出现关厂倒闭，头部客户转向公司合作。

问：公司是否有考虑向股东发咖啡豆产品？在淘宝店看到公司的产品，感觉性价比不高，能否做一个跟辛鹿一样的守门员产品？就是30到40元一磅左右，比它便宜的，品质没它好。再就是咖啡豆产品种类不够多，选择太少，中浅烘没有，是否考虑增加种类。 　　答：公司确在积极布局C端咖啡业务，并推出浓缩咖啡液、精品咖啡豆、风味咖啡粉、冻干咖啡、即饮咖啡等产品。公司将持续优化产品结构和定价策略，拓展浅、中、深烘焙咖啡豆品类，以满足不同消费者需求。

问：请董秘介绍公司2025年中报的基本情况。 　　答：报告期内实现营收11.85亿元，同比增长10.43%；归母净利润1,243.28万元，同比下降82%；扣非后净利润240万元，同比下降96%。业绩分化主因一是植脂末油脂核心原料价格阶段性上涨，导致成本压力增加；二是咖啡业务拓展及C端渠道建设投入加大。整体毛利率12.39%，同比降低5.46个百分点。

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截至2025年9月5日收盘，佳禾食品(605300)报收于14.12元，较上周的13.91元上涨1.51%。本周，佳禾食品9月3日盘中最高价报14.34元。9月4日盘中最低价报13.61元。佳禾食品当前总市值64.16亿元，在饮料乳品板块市值排名12/26，在两市A股市值排名2677/5152。

• 来自业绩披露要点：2025年上半年营收11.85亿元，同比增长10.43%；归母净利润1,243.28万元，同比下降82%。
• 来自机构调研要点：咖啡业务5-6月订单同比增长超50%，7-8月增长放缓但稳步提升。
• 来自机构调研要点：公司C端业务上半年同比增长翻一番，咖啡为主要产品。
• 来自机构调研要点：海外销售采用配合国内品牌出海与当地经销商合作两种模式。
• 来自机构调研要点：中小型咖啡供应链厂商出现关厂倒闭，头部客户转向公司合作。

问：公司是否有考虑向股东发咖啡豆产品？在淘宝店看到公司的产品，感觉性价比不高，能否做一个跟辛鹿一样的守门员产品？就是30到40元一磅左右，比它便宜的，品质没它好。再就是咖啡豆产品种类不够多，选择太少，中浅烘没有，是否考虑增加种类。 　　答：公司确在积极布局C端咖啡业务，并推出浓缩咖啡液、精品咖啡豆、风味咖啡粉、冻干咖啡、即饮咖啡等产品。公司将持续优化产品结构和定价策略，拓展浅、中、深烘焙咖啡豆品类，以满足不同消费者需求。

问：请董秘介绍公司2025年中报的基本情况。 　　答：报告期内实现营收11.85亿元，同比增长10.43%；归母净利润1,243.28万元，同比下降82%；扣非后净利润240万元，同比下降96%。业绩分化主因一是植脂末油脂核心原料价格阶段性上涨，导致成本压力增加；二是咖啡业务拓展及C端渠道建设投入加大。整体毛利率12.39%，同比降低5.46个百分点。

问：公司其他业务上半年收入76亿，同比增长40%，占总营收15%左右，该板块包含哪些产品？未来如何展望？ 　　答：其他业务主要包括牛油果、乳制品、干酪等贸易类产品，增长源于进口贸易。该业务响应茶饮行业向综合性连锁转型趋势，通过供应进口原材料深度绑定客户关系。未来将根据行业趋势拓展适合的进口类原材料产品。

问：外卖大战对公司订单是否有明显催化作用？分业务看，咖啡和植脂末业务哪个受益更明显？ 　　答：咖啡业务5-6月订单量同比增长超50%；7-8月增长放缓但仍稳步增长，外卖大战留存部分客户为后续增长提供支撑。茶饮业务自6月底启动，7月影响明显，8月趋缓，参与客户以低价产品为主，呈现增收不增利。

问：Q2连锁客户恢复增长的主要支撑是什么？ 　　答：连锁客户增长得益于连锁化率持续提升，Q2茶饮连锁化率超65%，主要大客户开店数上升。咖啡业务同样由头部客户带动，规模化优势显著。

问：公司2025年上半年C端业务增长显著，其主要产品、渠道策略及线下推广动作是怎样的？ 　　答：C端业务同比增长翻一番，咖啡为C端主要产品，含牛乳茶和燕麦奶。渠道上采取线上线下并进策略，线上通过抖音、天猫、京东推广；线下通过临时渠道、K、CVS、O2O等覆盖超6万家网点，采用直营与经销商结合方式。

问：公司推出的水果原浆系列产品，其目标客户群体是与粉末油脂的茶饮客户重叠，还是会开拓餐饮、火锅等新客户？ 　　答：水果原浆系列适配餐饮终端使用场景，旨在拓宽经销商客户群体，实现渠道多元化布局，助力经销商覆盖更多餐饮连锁客户。

问：咖啡豆原料成本是否会有较大波动？ 　　答：咖啡豆主产区受拉尼娜天气影响产出不佳，叠加美国对巴西征收关税，短期推高价格。预计下半年价格将在震荡中上行，主基调以上涨为主。

问：公司海外市场的出海战略和规划以及今年是否有设定目标？ 　　答：海外市场为公司突破国内内卷的重要方向，重点拓展东南亚、中东、非洲、南美洲等人口基数大、发展快、年轻人喜爱茶饮咖啡的国家，产品从植物油脂拓展至咖啡、糖浆、植物基等。

问：海外销售的业务合作模式是怎样的？是直接与海外连锁品牌谈合作、以经销模式合作，还是跟随国内合作品牌顺带销售到国外？ 　　答：海外销售模式有两种：一是配合国内品牌出海，作为其供应链输出，利用公司在东南亚已有合规供应链配送货物；二是海外团队及经销商与当地经销商合作，覆盖当地餐饮品牌或工业客户。

问：咖啡业务下半年的规划及增长情况如何？ 　　答：咖啡业务下半年以拓展市场为核心方向，把握行业高增速，提升营收份额，通过规模化效应缓解费用压力。目前精品化客户储备增多，渠道端突破性客户带来高增量，如盒马为公司咖啡品类最大供应商。

问：目前咖啡行业竞争格局如何？供应链和品牌端分别有什么变化？是否看到份额持续升及小厂倒闭或转行的情况？ 　　答：咖啡供应链方面，中小厂家因原材料涨价和供应能力不足出现关厂倒闭，部分大客户因原供应商无法履约转而与公司合作，体现公司供应链稳定性优势。品牌端呈现“强者恒强”，头部品牌持续开店，中小品牌观望或收缩。

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