每周股票复盘：国药现代（600420）上半年营收降18.16%

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截至2025年9月5日收盘，国药现代(600420)报收于11.33元，较上周的11.21元上涨1.07%。本周，国药现代9月3日盘中最高价报11.78元。9月1日盘中最低价报11.11元。国药现代当前总市值151.95亿元，在化学制药板块市值排名39/150，在两市A股市值排名1218/5152。

• 来自业绩披露要点：公司2025年上半年实现营业收入48.78亿元，同比下降18.16%。
• 来自机构调研要点：第十一批集采政策或现边际缓和，有利于市场竞争格局优化。
• 来自公司公告汇总：公司将于9月15日召开临时股东会，审议选举蔡买松为董事议案。
• 来自机构调研要点：公司转让国药哈森51%股权已二次挂牌，底价约1.40亿元。
• 来自机构调研要点：青霉素系列产品预计第四季度市场需求将有所增加，价格有望企稳回升。

公司2025年上半年实现营业收入48.78亿元，同比下降18.16%；归母净利润6.72亿元，同比下降6.46%。

医药中间体及原料药业务收入23.25亿元，同比下降13.47%，占营收47.66%。青霉素类原料药受产能过剩与需求下降影响，量价齐跌；克拉维酸钾系列销量与价格小幅下降；头孢类中间体7-ACA、头孢曲松钠粗盐销售量显著增长。板块毛利率32.04%，基本持平。

制剂业务收入24.15亿元，同比下降22.41%，占营收49.51%。心血管用药收入同比微涨1.61%；骨骼肌肉系统用药增长7.57%；激素制剂收入下降34.05%；全身用抗感染用药收入下降27.13%；神经系统用药收入下降17.20%。制剂毛利率41.24%，同比下降5.58个百分点。

研发投入2.73亿元，占收入比重5.59%，同比提升0.62个百分点。获药品注册证书及一致性评价成果31项，同比增长29.17%；获2类改良型新药临床批件2项；申报科研项目24项，同比增长14.29%。

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截至2025年9月5日收盘，国药现代(600420)报收于11.33元，较上周的11.21元上涨1.07%。本周，国药现代9月3日盘中最高价报11.78元。9月1日盘中最低价报11.11元。国药现代当前总市值151.95亿元，在化学制药板块市值排名39/150，在两市A股市值排名1218/5152。

• 来自业绩披露要点：公司2025年上半年实现营业收入48.78亿元，同比下降18.16%。
• 来自机构调研要点：第十一批集采政策或现边际缓和，有利于市场竞争格局优化。
• 来自公司公告汇总：公司将于9月15日召开临时股东会，审议选举蔡买松为董事议案。
• 来自机构调研要点：公司转让国药哈森51%股权已二次挂牌，底价约1.40亿元。
• 来自机构调研要点：青霉素系列产品预计第四季度市场需求将有所增加，价格有望企稳回升。

公司2025年上半年实现营业收入48.78亿元，同比下降18.16%；归母净利润6.72亿元，同比下降6.46%。

医药中间体及原料药业务收入23.25亿元，同比下降13.47%，占营收47.66%。青霉素类原料药受产能过剩与需求下降影响，量价齐跌；克拉维酸钾系列销量与价格小幅下降；头孢类中间体7-ACA、头孢曲松钠粗盐销售量显著增长。板块毛利率32.04%，基本持平。

制剂业务收入24.15亿元，同比下降22.41%，占营收49.51%。心血管用药收入同比微涨1.61%；骨骼肌肉系统用药增长7.57%；激素制剂收入下降34.05%；全身用抗感染用药收入下降27.13%；神经系统用药收入下降17.20%。制剂毛利率41.24%，同比下降5.58个百分点。

研发投入2.73亿元，占收入比重5.59%，同比提升0.62个百分点。获药品注册证书及一致性评价成果31项，同比增长29.17%；获2类改良型新药临床批件2项；申报科研项目24项，同比增长14.29%。

公司依托国药集团全产业链，通过“工研协同、工工协同、工商协同”推进研发创新。与国药医工总院合作启动高端制剂及先进制造领域深度合作。利用国药控股分销网络提升市场渗透。

公司有7个品种在第十一批集采目录，预计集采政策可能出现边际缓和，行业反内卷趋势有利于市场竞争格局优化和价格体系稳定。

头孢系列产品国内需求小幅下滑，国际需求平稳，预计下半年价格窄幅波动；克拉维酸系列产品受新产能冲击，价格低位震荡，后期有望企稳；青霉素系列产品价格下滑，但预计第四季度需求将增加，市场状况有望改善。

经营活动现金流净额同比下降，主因销售规模下降导致回款减少，以及票据贴现额下降。

公司于2025年7月30日首次挂牌转让国药哈森51%股权，底价约1.55亿元；因无合格意向方，8月28日以评估价90%即约1.40亿元二次挂牌，后续将视情况延长公告期或调整价格。

制剂产品价格将持续受医保控费政策影响，整体毛利率预计仍处下行趋势但降幅趋稳。公司销售贡献率(毛利率-销售费用率)近三年逐步提升。

国药威奇达、国药工业经营稳定，目前无商誉减值迹象，公司将按年开展减值测试。

高管变动系落实国企人事安排，战略规划为集体决策，不影响经营稳定性与战略持续性。

公司境外销售以原料药和中间体为主，制剂国际化处于起步阶段，增幅较快。将加快国际认证与注册，借助国药国际合作拓展海外市场。

上海现代制药股份有限公司将于2025年9月15日召开第二次临时股东会，审议两项议案：一是选举蔡买松为公司董事；二是修订《募集资金使用管理办法》，明确超募资金不得用于补充流动资金或偿还银行借款，新增募投项目延期需履行审议程序，取消监事会审议及独立董事发表意见程序，强化审计与风险管理委员会监督职责。会议采取现场与网络投票结合方式，中小投资者对董事选举议案单独计票。

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