靠卖“家产”冲抵利润？复星医药上半年94.91亿处置收益撑起38.96%净利增长，核心业务仍亏77.89亿

复星医药2025年半年报呈现“净利增长营收下滑”的矛盾态势，资产处置收益与核心业务表现的反差引发行业对其经营质量的关注。
　　

　　8月26日晚间，上海复星医药发布2025年半年度报告。数据显示，该公司上半年营业收入约195.14亿元，同比下降4.63%；归属于上市公司股东的净利润约17.02亿元，同比增长38.96%。这份财报中营收与净利的反向变动，以及利润构成的特殊性，成为市场讨论的焦点。
　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　94.91亿资产处置收益撑起净利：核心业务实际亏损77.89亿
　　从利润构成来看，“非经常性损益”在净利润增长中扮演了重要角色。财报显示，上半年“非流动性资产处置损益”达94.91亿元，主要来自出售“和睦家”剩余股权及其他非核心资产。若扣除这部分收益，公司核心业务实际利润为-77.89亿元。
　　

　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　与此同时，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.61亿元，同比减少23.39%，这一数据也从侧面反映出主营业务盈利承压的现状。据了解，2025年以来复星医药已签署超20亿元的资产处置协议，后续资产处置对利润的支撑能力待观察。
　　医疗服务板块营收微降0.67亿：分部业绩多亏损1.14亿
　　在医疗服务板块，复星医药的扩张并未带来预期收益。其控股子公司健嘉医疗目前运营16家康复医疗机构(含4家试运营机构)，另有7家处于筹建阶段。该板块上半年营收35.92亿元，同比仅减少0.67亿元，但“分部业绩”亏损0.4亿元，较去年同期多亏损1.14亿元。
　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　对于亏损原因，财报解释主要受三方面影响：部分在建医院转固定资产后产生折旧费用、新增试运营及筹建机构带来纯投入、医疗收费降价与药品集采导致盈利空间压缩。不过，关于这些康复机构的单店盈利详情，财报并未披露。 　　复星医药2025年半年报呈现“净利增长营收下滑”的矛盾态势，资产处置收益与核心业务表现的反差引发行业对其经营质量的关注。
　　

　　8月26日晚间，上海复星医药发布2025年半年度报告。数据显示，该公司上半年营业收入约195.14亿元，同比下降4.63%；归属于上市公司股东的净利润约17.02亿元，同比增长38.96%。这份财报中营收与净利的反向变动，以及利润构成的特殊性，成为市场讨论的焦点。
　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　94.91亿资产处置收益撑起净利：核心业务实际亏损77.89亿
　　从利润构成来看，“非经常性损益”在净利润增长中扮演了重要角色。财报显示，上半年“非流动性资产处置损益”达94.91亿元，主要来自出售“和睦家”剩余股权及其他非核心资产。若扣除这部分收益，公司核心业务实际利润为-77.89亿元。
　　

　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　与此同时，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.61亿元，同比减少23.39%，这一数据也从侧面反映出主营业务盈利承压的现状。据了解，2025年以来复星医药已签署超20亿元的资产处置协议，后续资产处置对利润的支撑能力待观察。
　　医疗服务板块营收微降0.67亿：分部业绩多亏损1.14亿
　　在医疗服务板块，复星医药的扩张并未带来预期收益。其控股子公司健嘉医疗目前运营16家康复医疗机构(含4家试运营机构)，另有7家处于筹建阶段。该板块上半年营收35.92亿元，同比仅减少0.67亿元，但“分部业绩”亏损0.4亿元，较去年同期多亏损1.14亿元。
　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　对于亏损原因，财报解释主要受三方面影响：部分在建医院转固定资产后产生折旧费用、新增试运营及筹建机构带来纯投入、医疗收费降价与药品集采导致盈利空间压缩。不过，关于这些康复机构的单店盈利详情，财报并未披露。
　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　器械与诊断板块营收降5.51%：亏损0.56亿，分部利润增长依赖非主业
　　医疗器械与医学诊断板块同样面临挑战。该板块上半年营收19.55亿元，同比下降5.51%，亏损0.56亿元。从具体情况看，国际市场上，受地缘政治影响，北美等地销售收入下滑，暴露出供应链抗风险能力的不足；国内市场中，医学诊断业务遭遇集采，试剂、设备降价导致营收承压，且高端诊断设备推出有限、成本控制不佳，进一步压缩了利润空间。
　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　值得注意的是，该板块上半年“分部利润增长0.73亿元”，主要依赖“联合营企业投资收益增加”和“卖非核心资产”，主营业务亏损状况未得到实质改善。
　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　制药业务营收降5.29%：创新药占比22%，42个集采产品营收下滑
　　作为核心的制药业务，上半年表现也难言乐观。该板块营收139.01亿元，同比下降5.29%。虽创新药收入超43亿元，同比增长14.26%，但占总营收比例仅22%，对板块的支撑作用有限。
　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　成熟药方面，受药品集中带量采购续标影响，公司42个集采产品降价后营收大幅下滑，而首仿药、改良型新药推出不足，未能填补营收缺口。研发端，上半年研发投入25.84亿元，其中8.67亿元为资本化研发投入，此类投入若后续项目未达预期，可能对未来利润产生影响。此外，公司在研的70余个创新药项目覆盖多领域，但尚未出现“重磅药”，研发资源分散、重点项目推进速度等问题也引发关注。
　　

　　图源：复星医药2025年半年报
　　(提醒：内容来自：复星医药2025年半年报、复星医药官网、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。)
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　　尾声：
　　“复星医药上半年的经营数据折射出企业在业务布局与盈利平衡上的挑战，后续如何通过战略调整提升主营业务盈利能力，将持续受到市场关注。” 加载全文