燕京啤酒45%净利增长难掩隐忧：机构看空高端化，主市场失守0.41%引渠道质疑

——燕京啤酒中报亮眼，股价却受挫：利润增速放缓、高端化遇阻、饮料业务待发力
　　燕京啤酒2025年上半年财报营利双增，营收85.58亿元同比增6.37%、归母净利润11.03亿元同比增45.45%，但股价却应声下滑，这份“喜忧参半”的成绩单背后藏着多重市场博弈。
　　近期，燕京啤酒发布的2025年上半年财报显示，其营收和净利润实现双增长，然而，这一成绩却未能在资本市场上得到积极反馈，股价在财报发布后反而出现下滑。这背后究竟隐藏着哪些市场信号？本文将深入剖析。
　　营收利润双增下的隐忧：净利润增速较前两年收窄
　　燕京啤酒上半年交出的成绩单有不少亮点：实现营收约85.58亿元，同比增长6.37%；归母净利润达11.03亿元，同比大幅增长45.45%，扣非净利润更是超出业绩预告上限。
　　但将时间线拉长看，利润增长的势头已有所放缓。对比近三年同期数据，2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年，其归母净利润同比增幅分别为21.58%、46.57%、47.54%，今年45.45%的增幅，较2023年、2024年同期均出现回落。
　　高端化增速三连降：中高档产品收入增幅从12.81%跌至9.32%
　　在产品结构升级的赛道上，燕京啤酒一直发力中高档产品，目前已形成以燕京U8、燕京V10等为代表的大单品矩阵。
　　今年上半年，中高档产品收入约55.36亿元，同比增长9.32%，占营收比重达70.11%，仍是营收主力。但这一增速的“缩水”不容忽视：2023年上半年其增速为12.81%，2024年上半年降至10.61%，今年进一步落到9.32%，连续两年下滑的趋势，透露出高端化进程面临的阻力。
　　区域市场分化：华北主阵地占比降0.41%，华南增速仅0.3%
　　从销售区域的表现看，各市场的发展节奏并不一致。华北地区作为燕京啤酒的“基本盘”，今年上半年收入约48.5亿元，同比增长5.61%，但收入贡献度从2024年同期的57.08%降至56.67%，0.41个百分点的下滑虽不算剧烈，且5.61%的增速也低于2024年上半年的10.87%，主阵地的稳固性需关注。 　　——燕京啤酒中报亮眼，股价却受挫：利润增速放缓、高端化遇阻、饮料业务待发力
　　燕京啤酒2025年上半年财报营利双增，营收85.58亿元同比增6.37%、归母净利润11.03亿元同比增45.45%，但股价却应声下滑，这份“喜忧参半”的成绩单背后藏着多重市场博弈。
　　近期，燕京啤酒发布的2025年上半年财报显示，其营收和净利润实现双增长，然而，这一成绩却未能在资本市场上得到积极反馈，股价在财报发布后反而出现下滑。这背后究竟隐藏着哪些市场信号？本文将深入剖析。
　　营收利润双增下的隐忧：净利润增速较前两年收窄
　　燕京啤酒上半年交出的成绩单有不少亮点：实现营收约85.58亿元，同比增长6.37%；归母净利润达11.03亿元，同比大幅增长45.45%，扣非净利润更是超出业绩预告上限。
　　但将时间线拉长看，利润增长的势头已有所放缓。对比近三年同期数据，2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年，其归母净利润同比增幅分别为21.58%、46.57%、47.54%，今年45.45%的增幅，较2023年、2024年同期均出现回落。
　　高端化增速三连降：中高档产品收入增幅从12.81%跌至9.32%
　　在产品结构升级的赛道上，燕京啤酒一直发力中高档产品，目前已形成以燕京U8、燕京V10等为代表的大单品矩阵。
　　今年上半年，中高档产品收入约55.36亿元，同比增长9.32%，占营收比重达70.11%，仍是营收主力。但这一增速的“缩水”不容忽视：2023年上半年其增速为12.81%，2024年上半年降至10.61%，今年进一步落到9.32%，连续两年下滑的趋势，透露出高端化进程面临的阻力。
　　区域市场分化：华北主阵地占比降0.41%，华南增速仅0.3%
　　从销售区域的表现看，各市场的发展节奏并不一致。华北地区作为燕京啤酒的“基本盘”，今年上半年收入约48.5亿元，同比增长5.61%，但收入贡献度从2024年同期的57.08%降至56.67%，0.41个百分点的下滑虽不算剧烈，且5.61%的增速也低于2024年上半年的10.87%，主阵地的稳固性需关注。
　　华南地区作为第二大市场，上半年营收18.31亿元，占比21.39%，但增速仅为0.3%，增长几乎陷入停滞。与之形成对比的是，华东和华中地区收入保持双位数增幅，只是从整体规模来看，仍难以与华北、华南市场比肩。
　　渠道调整：线上增30.79%但体量小，经销商净减83家
　　渠道方面，线上线下呈现不同的发展态势。线上电商渠道增长势头迅猛，上半年营收约1.36亿元，同比增长30.79%，不过从整体营收占比看，线下渠道仍是“主力军”——传统渠道和渠道分别实现营收约74.89亿元和2.7亿元，同比分别增长6.02%和23.04%。
　　经销商队伍也出现了调整，上半年新增1017家经销商的同时，有1100家选择退出，最终净减少83家，渠道网络的优化仍在进行中。
　　饮料业务：营收增98.69%但占比不足1%，未成气候
　　面对啤酒市场的存量竞争，燕京啤酒将目光投向了多元化业务，饮料业务成为重点发展方向，其中倍斯特汽水被定位为“创新战略支点”。
　　今年上半年，燕京啤酒饮料业务营收为8301.49万元，同比增长98.69%，增速亮眼，但从营收占比来看，仍不足1%，尚未形成规模效应，要成为新的增长引擎还有较长的路要走。
　　股价止跌小幅反弹
　　值得一提的是，在8月18日沪指突破近十年箱体顶部天花板同时，燕京啤酒的股价也开始止跌开启小幅反弹。截至8月19日11点02分，燕京啤酒每股报价12.27元，盘中上涨0.57%，总市值345.83亿元。
　　(提醒：内容来自：燕京啤酒2025年半年报、燕京啤酒官网、证券之星、公开新闻报道。文中观点仅供参考，不作为投资建议。)
　　尾声：
　　“营利双增的表面成绩难掩发展隐忧，净利润增速回落、高端化动能减弱、区域市场失衡及饮料业务未成规模等问题交织，燕京啤酒若想打破“业绩好股价跌”的困局，还需在战略落地与市场突围上拿出更扎实的举措。” 加载全文