华住集团：上半年净利涨超四成，但92%加盟门店难撼直营收入半壁江山，境内RevPAR降3.8%与汉庭4401家店老旧化隐忧并存

2025年上半年，华住集团交出营收与净利润双升的成绩单，打破此前增收不增利局面，但其发展中也面临轻资产转型、经营指标承压等多重课题。
　　半年业绩回暖：营收118亿微增3.5%，净利润24亿同比涨超四成
　　8月20日晚间，华住集团(1179.HK)发布2025年半年报，业绩呈现修复态势。数据显示，上半年集团实现营收118亿元，同比增加3.5%；净利润达24亿元，较去年同期的17亿元涨幅超四成，这一净利润水平已超过2023年上半年同期，同比多赚4亿元。
　　回顾行业发展，2023年作为疫情后年，酒旅行业迎来爆发式增长，锦江酒店(600754.SH)、华住集团、首旅酒店(600258.SH)、亚朵(ATAT)等国内大型酒店集团业绩表现亮眼，其中锦江酒店2023年净利润同比暴涨691.14%，重回疫情前盈利高点。但随后，大批新开酒店涌现，扩张速度远超市场需求恢复速度，行业陷入供给过剩、低质竞争的内卷状态，上市酒店集团业绩纷纷“失速”，盈利表现疲弱。在此背景下，华住集团上半年的业绩回升备受关注。
　　战略锚定大众市场：桔子8年门店增12倍，汉庭推出4.0版本
　　华住集团首席执行官金辉在业绩电话会上表示，当前消费者支付意愿下降，对高端消费影响更显著，华住将保持以经济型和中档酒店为核心、服务大众市场的战略定位，同时快速抢占核心城市核心位置，持续深耕下沉市场，优化存量门店质量和布局。近期，华住旗下桔子酒店开业数突破1000家，北京门店突破100家，8年实现12倍增长；汉庭酒店也于二季度推出全新4.0版本。
　　金辉还指出，旅游出行已从可选消费转变为刚需，消费者对性价比的追求已升级到对质价比的关注，且这一趋势已从酒店业延伸至全消费领域。华住正持续推动品牌升级与产品迭代以迎合该趋势。同时他提到，运营超过15-20年的传统高星级酒店因长期未革新产品、服务及成本结构，难以适应新消费趋势，或将成为下一轮酒店业供给侧改革的重点对象。 　　2025年上半年，华住集团交出营收与净利润双升的成绩单，打破此前增收不增利局面，但其发展中也面临轻资产转型、经营指标承压等多重课题。
　　半年业绩回暖：营收118亿微增3.5%，净利润24亿同比涨超四成
　　8月20日晚间，华住集团(1179.HK)发布2025年半年报，业绩呈现修复态势。数据显示，上半年集团实现营收118亿元，同比增加3.5%；净利润达24亿元，较去年同期的17亿元涨幅超四成，这一净利润水平已超过2023年上半年同期，同比多赚4亿元。
　　回顾行业发展，2023年作为疫情后年，酒旅行业迎来爆发式增长，锦江酒店(600754.SH)、华住集团、首旅酒店(600258.SH)、亚朵(ATAT)等国内大型酒店集团业绩表现亮眼，其中锦江酒店2023年净利润同比暴涨691.14%，重回疫情前盈利高点。但随后，大批新开酒店涌现，扩张速度远超市场需求恢复速度，行业陷入供给过剩、低质竞争的内卷状态，上市酒店集团业绩纷纷“失速”，盈利表现疲弱。在此背景下，华住集团上半年的业绩回升备受关注。
　　战略锚定大众市场：桔子8年门店增12倍，汉庭推出4.0版本
　　华住集团首席执行官金辉在业绩电话会上表示，当前消费者支付意愿下降，对高端消费影响更显著，华住将保持以经济型和中档酒店为核心、服务大众市场的战略定位，同时快速抢占核心城市核心位置，持续深耕下沉市场，优化存量门店质量和布局。近期，华住旗下桔子酒店开业数突破1000家，北京门店突破100家，8年实现12倍增长；汉庭酒店也于二季度推出全新4.0版本。
　　金辉还指出，旅游出行已从可选消费转变为刚需，消费者对性价比的追求已升级到对质价比的关注，且这一趋势已从酒店业延伸至全消费领域。华住正持续推动品牌升级与产品迭代以迎合该趋势。同时他提到，运营超过15-20年的传统高星级酒店因长期未革新产品、服务及成本结构，难以适应新消费趋势，或将成为下一轮酒店业供给侧改革的重点对象。
　　轻资产转型现矛盾：92%门店为加盟类，直营收入仍占五成
　　在行业发展中，向轻资产模式转型是全球酒店业的共识，国际知名的万豪、希尔顿、洲际等老牌酒店集团已多为酒管集团，轻资产模式为万豪贡献94.2%的收入，凯悦的轻资产收入占比也达87.2%。华住集团的收入结构分为租赁及自有酒店(直营酒店)、管理加盟及特许经营酒店、其他三大块。
　　截至2025年上半年，华住集团在全球19个国家共经营12137家酒店，同比增长18%；在营客房总数1184915间，同比增加18.3%。其中直营酒店占比8%，管理加盟及特许经营酒店占比高达92%。不过，这一直营店比例与国际老牌酒店集团仍有差距，万豪自营物业仅占0.6%，凯悦自营比例从历史最高水平压缩至2.1%。
　　从收入贡献来看，华住轻资产转型仍有较长路要走。今年上半年，华住直营酒店创造收入近62亿元，占总收入比重超50%；管理加盟及特许经营酒店实现收入近54亿元，占总收入的45%。
　　轻资产模式因高毛利受青睐，金辉透露，随着轻资产转型推进，今年二季度轻资产加盟业务收入同比提升22.8%至29亿元，经营毛利同比增加23.2%至19亿元，贡献了近三分之二集团整体经营毛利。上半年，华住集团经营利润率为24.3%，高于2024年上半年的22.5%。华住集团相关管理层也表示，轻资产加盟业务的增长是公司未来发展的核心及收益增长的关键。
　　但轻资产转型需降低直营店数量及比重，而直营店目前占据收入半壁江山，退出将对业绩造成冲击。前述管理层提到，直营酒店逐步退出，导致利润绝对值及利润率受影响，目前直营店利润率较加盟店有所下降。为稳住存量直营店利润率，华住采取了与业主方谈减租(上半年已有3.9亿元减租)、优化直营店营销、收益管理及成本等措施。
　　经营指标分化：境内RevPAR同比降3.8%，海外入住率升5.6个百分点
　　酒店业的ADR(日均房价)、OCC(入住率)、RevPAR(平均可出租客房收入)三大核心经营指标近年承压。今年上半年，华住中国境内酒店的日均房价、入住率和平均可出租客房收入分别为290元、81%和235元，环比上一季度回升，但同比2024年同期分别下滑1.9%、1.6个百分点和3.8%。
　　海外酒店表现稍好，入住率和平均可出租客房收入分别同比提升5.6个百分点、8.1%。财报显示，中国境外业务今年第二季度混合平均可出租客房收入同比增长8.1%，主要由入住率增长5.6个百分点带动，公司将继续加强酒店营运，专注降本增效，持续开发轻资产组合。
　　对于第三季度及全年经营指标，金辉表示，鉴于宏观经济不确定性、供应增加及商务旅行需求疲弱，对短期行业前景保持审慎。他提到，三季度暑期各地加大文旅服务，推出门票减免或限时开放等政策，带动中国旅游市场繁荣，但受极端天气及宏观环境不确定性影响，预测三季度同比仍会略有下滑，但降幅较二季度收窄。同时，中国酒店业同质化供应迅速增加带来经营挑战，预计全年会略低于年初预期，同比有低个位数下滑。
　　汉庭的两面：登全球品牌榜首，4401家在营店待解老旧化难题
　　华住集团旗下品牌众多，覆盖五大类型超20个品牌，汉庭、全季、桔子是“铁三角”，汉庭作为国民酒店遍布广泛。国内经济型酒店始于1996年，锦江集团“锦江之星”成为品牌，近20年发展中涌现出锦江之星、如家、7天、尚客优、汉庭等一批品牌。但随着租金、人工成本攀升，经济型酒店盈利空间被挤压，加上居民消费升级，不少品牌逐渐沉寂，如布丁酒店浙江股份有限公司已于今年7月底摘牌退市，市面存在感减弱。
　　相比之下，汉庭表现突出，在《HOTELS》杂志近期公布的2024年度“全球TOP50酒店品牌”榜单中荣居全球，成为上榜品牌中客房规模最大的酒店品牌。半年报显示，截至今年上半年，汉庭在营酒店数量4401家，待开业728家。这得益于产品持续更新迭代和造价成本压缩，今年二季度汉庭酒店已发展至4.0版本，标准化模型下造价6.99万/间，模组化生产使营建周期缩短30天。
　　不过，发展20年的汉庭面临部分门店老旧化考验。金辉提到，在市占率较高的一二线城市，华住有较多老旧酒店，这些老旧产品在当前经营环境下压力更大，如2.5版本以下的汉庭产品已形成代际差，未来一两年内迅速升级改造与退换是汉庭事业部的核心工作。目前汉庭全国新签约门店发展速度超预期，其任务是在保持高速签约和增长的同时，实现一二线城市老旧产品替换。
　　(提醒：内容来自：华住集团财报、界面新闻、公开新闻报道。文中观点仅供参考，不作为投资建议。)
　　尾声：
　　“华住集团上半年业绩回升态势向好，但其在轻资产转型、应对经营指标压力及品牌升级等方面的探索仍在继续，行业竞争与市场变化下，其后续发展值得关注。” 加载全文