安联基金程彧：以长期视角布局A+H两市，把握中国股票价值重估机遇

安联中国精选混合基金经理、安联基金研究部总经理程彧认为，A股与H股均属于中国股票市场，都是由共同的长期支撑要素驱动(包括企业长期竞争力、长期盈利、系统性风险缓和、政策托底等)，这些要素一起影响股票定价的分子端(企业盈利)与分母端的风险溢价(投资信心)。

相比之下，二者之间的差异主要体现在股票定价的分母端的无风险利率：

H股是更为开放的国际市场，外资持股占比(存量)相对更高，外资适用的无风险利率以美债利率为核心参考；A股无风险利率主要参考国内国债利率。

从未来利率下行空间看，美债利率下行潜力大于国内国债，因此H股无风险利率下行潜力相对更大。

当前，包括A股与H股在内的中国股票正在一同经历RERATING(价值重估)的大周期，港股市场的潜力主要集中在一些特色的、差异化的以及对利率变化更敏感的板块：

创新药板块： H股市场汇聚了大量生物科技及创新药企业，其中部分企业在A股市场中较为稀缺，为投资者提供了独特的配置机会。同时受益于全球创新药研发进展及国内政策利好，该板块持续受到市场关注。

红利资产： H股红利资产多集中在金融、能源等传统高分红行业，盈利能力和分红政策相对稳定，抗波动能力较强。同时，由于美债利率具有相对更大的下行潜力，港股红利资产的重估空间相对较大。

总体而言，A股与H股均有较大投资机会，将其共同纳入投资组合不仅能更全面的分享中国经济增长与经济结构转型的红利，并且能有效优化投资组合的风险/收益特征。但是，市场机会的结构存在差异，且行情节奏可能不同步，投资者需结合板块特性以长期视角进行有效配置。

安联中国精选混合基金经理、安联基金研究部总经理程彧认为，A股与H股均属于中国股票市场，都是由共同的长期支撑要素驱动(包括企业长期竞争力、长期盈利、系统性风险缓和、政策托底等)，这些要素一起影响股票定价的分子端(企业盈利)与分母端的风险溢价(投资信心)。

相比之下，二者之间的差异主要体现在股票定价的分母端的无风险利率：

H股是更为开放的国际市场，外资持股占比(存量)相对更高，外资适用的无风险利率以美债利率为核心参考；A股无风险利率主要参考国内国债利率。

从未来利率下行空间看，美债利率下行潜力大于国内国债，因此H股无风险利率下行潜力相对更大。

当前，包括A股与H股在内的中国股票正在一同经历RERATING(价值重估)的大周期，港股市场的潜力主要集中在一些特色的、差异化的以及对利率变化更敏感的板块：

创新药板块： H股市场汇聚了大量生物科技及创新药企业，其中部分企业在A股市场中较为稀缺，为投资者提供了独特的配置机会。同时受益于全球创新药研发进展及国内政策利好，该板块持续受到市场关注。

红利资产： H股红利资产多集中在金融、能源等传统高分红行业，盈利能力和分红政策相对稳定，抗波动能力较强。同时，由于美债利率具有相对更大的下行潜力，港股红利资产的重估空间相对较大。

总体而言，A股与H股均有较大投资机会，将其共同纳入投资组合不仅能更全面的分享中国经济增长与经济结构转型的红利，并且能有效优化投资组合的风险/收益特征。但是，市场机会的结构存在差异，且行情节奏可能不同步，投资者需结合板块特性以长期视角进行有效配置。

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