研报掘金丨东方证券：维持花园生物“增持”评级，目标价18.90元

东方证券研报指出，花园生物上半年实现归母净利润1.62亿元(同比+13.67%)，扣非归母净利润1.50亿元(同比+37.36%)，利润端增长更快主要系费用端控制良好。公司业绩与维生素价格密切相关，考虑到维生素从去年下半年开始迅速涨价，而25H1后半段维生素价格略有回落，认为公司全年营收端增长较为平稳，但得益于费用控制及业务结构，利润端表现仍然值得期待。“一纵一横”战略效果显现，看好长期发展。公司是全球的VD3全产业链生产企业，NF级胆固醇(生产VD3的合法原料)全球市场份额已达70%，在VD3价格回落的情况下成本优势突出(25H1维生素产品毛利率62.99%，同比+8.12pct)，VD3行业新产能投产也能带动公司NF级胆固醇销售。此外，年产6,000吨VA粉项目已完成建设，年产5,000吨VB6项目和年产200吨生物素项目已处于试生产准备阶段，其他维生素产品即将贡献业绩增量。药品方面，公司目前拥有7个在审评品种，5个在研品种，集采影响消除后有望重新进入上升区间。根据可比公司，给予公司2025年30倍市盈率，对应目标价为18.90元，维持“增持”评级。

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东方证券研报指出，花园生物上半年实现归母净利润1.62亿元(同比+13.67%)，扣非归母净利润1.50亿元(同比+37.36%)，利润端增长更快主要系费用端控制良好。公司业绩与维生素价格密切相关，考虑到维生素从去年下半年开始迅速涨价，而25H1后半段维生素价格略有回落，认为公司全年营收端增长较为平稳，但得益于费用控制及业务结构，利润端表现仍然值得期待。“一纵一横”战略效果显现，看好长期发展。公司是全球的VD3全产业链生产企业，NF级胆固醇(生产VD3的合法原料)全球市场份额已达70%，在VD3价格回落的情况下成本优势突出(25H1维生素产品毛利率62.99%，同比+8.12pct)，VD3行业新产能投产也能带动公司NF级胆固醇销售。此外，年产6,000吨VA粉项目已完成建设，年产5,000吨VB6项目和年产200吨生物素项目已处于试生产准备阶段，其他维生素产品即将贡献业绩增量。药品方面，公司目前拥有7个在审评品种，5个在研品种，集采影响消除后有望重新进入上升区间。根据可比公司，给予公司2025年30倍市盈率，对应目标价为18.90元，维持“增持”评级。

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