从三无企业到上市公司——兔宝宝董事长丁鸿敏的创业故事
“德华之所以能在一次次大浪淘沙中生存、发...
标普道琼斯指数发布的《SPIVA® 亚洲地区(日本除外)评分报告》中期报告揭示，主动管理基金的整体跑输格局未变，但Alpha来源呈现显著结构化特征。韩国、中国内地及泰国的主动权益基金展现出强劲超额收益，而固定收益领域则持续由被动策略主导。本文将梳理关键数据，解析背后动因，并为投资者提供前沿的配置思路。
市场表现综述：结构性分化主导上半年格局
2025年上半年，亚洲(日本除外)主动管理基金的表现延续了“多数跑输”的长期趋势，但在结构上出现了关键性分化。
1. 整体跑输率维持高位：在报告涵盖的13个基金类别中，61.5%的类别(8类)中多数基金未能跑赢其基准，印证了市场整体有效性。
2. 权益Alpha集中于特定市场：韩国、中国内地、泰国成为主动管理的“价值高地”，其国内股票基金跑输率仅为23.8%、31.4% 与 34.2%，表明在这些市场，深度研究能够系统性地创造超额收益。相比之下，台湾地区股市受权重股结构与监管限制影响，主动管理难度较大。
3. 固收领域被动策略优势稳固：所有债券类别中，主动管理均难以跑赢基准。亚洲美元债券基金跑输率高达83.3%，其基准指数iBoxx亚洲(日本除外)美元债指数上半年回报达3.9%，凸显了债券Beta收益的统治力。
驱动因素深度解析：为何Alpha在此聚集？
上述分化的背后，是宏观环境与市场微观结构的共同作用。
股票分散度提升创造选股土壤：2025年上半年，韩国与泰国市场的个股收益分散度显著走高。这种市场内部分化的加剧，为通过精选个股和行业配置来获取Alpha提供了必要条件，是上述市场主动基金表现优异的核心原因。
龙头股效应下的策略博弈：在韩国市场，主动基金普遍因低配持续跑输基准的指数权重股三星电子而显著受益。这体现了在集中度较高的市场中，对核心资产的正确偏离是超额收益的关键来源。
标普道琼斯指数发布的《SPIVA® 亚洲地区(日本除外)评分报告》中期报告揭示，主动管理基金的整体跑输格局未变，但Alpha来源呈现显著结构化特征。韩国、中国内地及泰国的主动权益基金展现出强劲超额收益，而固定收益领域则持续由被动策略主导。本文将梳理关键数据，解析背后动因，并为投资者提供前沿的配置思路。
市场表现综述：结构性分化主导上半年格局
2025年上半年，亚洲(日本除外)主动管理基金的表现延续了“多数跑输”的长期趋势，但在结构上出现了关键性分化。
1. 整体跑输率维持高位：在报告涵盖的13个基金类别中，61.5%的类别(8类)中多数基金未能跑赢其基准，印证了市场整体有效性。
2. 权益Alpha集中于特定市场：韩国、中国内地、泰国成为主动管理的“价值高地”，其国内股票基金跑输率仅为23.8%、31.4% 与 34.2%，表明在这些市场，深度研究能够系统性地创造超额收益。相比之下，台湾地区股市受权重股结构与监管限制影响，主动管理难度较大。
3. 固收领域被动策略优势稳固：所有债券类别中，主动管理均难以跑赢基准。亚洲美元债券基金跑输率高达83.3%，其基准指数iBoxx亚洲(日本除外)美元债指数上半年回报达3.9%，凸显了债券Beta收益的统治力。
驱动因素深度解析：为何Alpha在此聚集？
上述分化的背后，是宏观环境与市场微观结构的共同作用。
股票分散度提升创造选股土壤：2025年上半年，韩国与泰国市场的个股收益分散度显著走高。这种市场内部分化的加剧，为通过精选个股和行业配置来获取Alpha提供了必要条件，是上述市场主动基金表现优异的核心原因。
龙头股效应下的策略博弈：在韩国市场，主动基金普遍因低配持续跑输基准的指数权重股三星电子而显著受益。这体现了在集中度较高的市场中，对核心资产的正确偏离是超额收益的关键来源。
债券市场的高效性与Beta主导：在利率与信用利差主导的债券市场中，主动策略难以系统性地持续占优。高昂的管理费进一步侵蚀了本就不多的潜在超额收益，使得债券指数工具成为更具性价比的配置选择。
SPIVA®中期报告清晰地指出，亚洲市场的投资机会正从“普遍性”转向“结构性”。未来的资产配置不再是简单的“主动”与“被动”之争，而是在被动工具中获取市场核心暴露，在结构性的Alpha机会中进行主动精准出击。对市场效率、Alpha来源及成本控制的深度理解，将是构建未来投资组合的关键。
本文内容基于《SPIVA® 亚洲地区(日本除外)评分报告》的核心观点提炼。敬请访问标普道琼斯指数官方网站，在“研究与洞察”专栏的“SPIVA”版块下的“SPIVA报告库”获取包含全部数据图表、细分类别业绩及完整方法论的报告原文。
*本报告仅供机构使用，不适用于散户投资者。本博客所载文章仅为提供意见，不构成投资建议。请阅读我们的免责声明。
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