八马茶业营收利润双降，三年超300加盟商离场，资本故事难续？

港交所10月12日的聆讯通过公告，为八马茶业长达十余年的上市长跑划上阶段性句号。这家即将登陆港股的茶企，表面迎来资本高光时刻，实则深陷营收净利双降、加盟商持续流失的泥潭。在澜沧古茶"上市即巅峰"的前车之鉴下，八马茶业的资本化之路更像是一场前途未卜的冒险。
　　上市临门一脚：业绩却现"倒车"迹象
　　作为冲刺资本市场的关键筹码，八马茶业的业绩表现正失去往日光泽。2022至2024年的营收数据显示，其增长轨迹已从加速变为缓行，营收增速从2023年的16.6%断崖式跌至2024年的1.0%，近乎停滞。利润端的疲软更为刺眼，同期利润增速从24.1%滑落至8.7%，增长动能显著衰减。
　　2025年上半年，局势进一步恶化。公司营收同比下滑4.2%至10.63亿元，期内利润更出现17.8%的同比降幅，仅为1.20亿元。对于业绩变脸，八马茶业将原因归咎于自营门店减少与行政开支增加，但这一解释难以掩盖其核心业务的增长乏力。毕竟在茶叶消费市场，线下渠道仍是营收主力，而自营门店收缩与加盟体系疲软形成的双重挤压，已让其增长根基出现松动。
　　更值得警惕的是，八马茶业高度依赖的"礼盒经济学"正遭遇挑战。其核心产品线定价集中在800元-2500元/斤，明星礼盒"赛珍珠11111"斤价过万元，远超行业常规茶礼均价。但在消费复苏放缓的背景下，高端礼品需求收缩，线下直营店会员年均消费额已从2860.4元降至2469.6元，单客价值持续走低，暴露了其高端定位与市场需求的错位。
　　加盟体系告急：三年流失超300家加盟商
　　支撑八马茶业3585家线下门店的加盟体系，正显现"失血"危机。数据显示，公司93%的门店为加盟店，加盟商渠道贡献了近五成收入，其对加盟模式的依赖程度可见一斑。但近年来，这一核心渠道却陷入增长停滞与流失加剧的双重困境。 　　港交所10月12日的聆讯通过公告，为八马茶业长达十余年的上市长跑划上阶段性句号。这家即将登陆港股的茶企，表面迎来资本高光时刻，实则深陷营收净利双降、加盟商持续流失的泥潭。在澜沧古茶"上市即巅峰"的前车之鉴下，八马茶业的资本化之路更像是一场前途未卜的冒险。
　　上市临门一脚：业绩却现"倒车"迹象
　　作为冲刺资本市场的关键筹码，八马茶业的业绩表现正失去往日光泽。2022至2024年的营收数据显示，其增长轨迹已从加速变为缓行，营收增速从2023年的16.6%断崖式跌至2024年的1.0%，近乎停滞。利润端的疲软更为刺眼，同期利润增速从24.1%滑落至8.7%，增长动能显著衰减。
　　2025年上半年，局势进一步恶化。公司营收同比下滑4.2%至10.63亿元，期内利润更出现17.8%的同比降幅，仅为1.20亿元。对于业绩变脸，八马茶业将原因归咎于自营门店减少与行政开支增加，但这一解释难以掩盖其核心业务的增长乏力。毕竟在茶叶消费市场，线下渠道仍是营收主力，而自营门店收缩与加盟体系疲软形成的双重挤压，已让其增长根基出现松动。
　　更值得警惕的是，八马茶业高度依赖的"礼盒经济学"正遭遇挑战。其核心产品线定价集中在800元-2500元/斤，明星礼盒"赛珍珠11111"斤价过万元，远超行业常规茶礼均价。但在消费复苏放缓的背景下，高端礼品需求收缩，线下直营店会员年均消费额已从2860.4元降至2469.6元，单客价值持续走低，暴露了其高端定位与市场需求的错位。
　　加盟体系告急：三年流失超300家加盟商
　　支撑八马茶业3585家线下门店的加盟体系，正显现"失血"危机。数据显示，公司93%的门店为加盟店，加盟商渠道贡献了近五成收入，其对加盟模式的依赖程度可见一斑。但近年来，这一核心渠道却陷入增长停滞与流失加剧的双重困境。
　　加盟商数量的增长曲线持续扁平化，2023年16.36%的增速在2024年骤降至4.16%，几乎失去增长动力。到2025年上半年，加盟商总数已从2024年底的1252名降至1228名，呈现负增长态势。流失速度的加快更令人担忧，2022年至2024年，流失加盟商数量从77名攀升至133名，2025年上半年再减72名，三年多时间累计流失超300家。
　　门店扩张同步遇阻。2023年加盟门店净增475家，2024年就缩水至201家，2025年上半年仅增加86家。加盟商与门店的双重减速，折射出终端市场的经营困境。在茶叶行业深度内卷的当下，低价白牌产品抢占市场，线下门店客流被电商分流，八马茶业的加盟商正面临盈利压力，这与其高端定价策略和传统渠道模式形成尖锐矛盾。
　　十余年上市长跑：A股折戟后港股前景存疑
　　八马茶业此次通过港交所聆讯，已是其第十三次冲击资本市场。自2013年首次谋求深交所中小板上市未果，这家茶企先后经历新三板挂牌又摘牌、创业板与主板两次撤回申请的波折，几乎试遍了A股所有可申报板块，却始终未能突破茶企上市的"玻璃天花板"。
　　转战港股并非坦途。同为茶企的澜沧古茶2023年底在港上市后，很快陷入"上市即巅峰"的困境，2024年亏损达3.08亿元，股价较发行价跌超70%。澜沧古茶的溃败暴露了传统茶企的共性问题：过度依赖线下渠道、产品结构单一、应对市场变化迟缓，而这些问题在八马茶业身上同样存在。
　　从招股书披露的募资用途看，八马茶业计划将资金用于扩建生产基地、品牌提升、直营门店扩张及数字化升级。但这些规划能否落地存疑，毕竟其未来增长高度依赖"引入新加盟商及扩展直营门店"的能力，而这需要强大的资本支撑与供应链保障。更关键的是，在家族控股比例高达55.90%的治理结构下，企业决策的科学性与独立性曾遭监管问询，这可能成为港股投资者的顾虑。
　　中国茶叶市场"大行业、小公司"的格局尚未改变，2024年高端茶叶市场前五大参与者总份额仅5.6%，八马茶业以1.7%的份额居首却仍显弱势。在消费需求迭代与行业竞争加剧的双重压力下，八马茶业即便成功上市，也难以仅凭资本输血破解增长难题。
　　对于八马茶业而言，通过聆讯只是资本征程的新起点。如何挽救流失的加盟商、激活线下渠道、突破高端产品增长瓶颈，将是其上市后面临的更严峻考验。澜沧古茶的前车之鉴已警示市场，没有坚实的业绩支撑，资本市场的光环终将褪色，八马茶业能否改写茶企上市的悲情剧本，仍需时间作答。 加载全文