山东菲斯特汽车零部件有限公司荣获“2022聊城先锋跨境网商”奖
近年来,国际政治经济环境复杂多变,不确定...
观点小结
核心观点：中性 整体来看，近两周胶价如之前周报预期再次下探，深色胶跌幅大于浅色胶。从成本角度来看，排除汇率因素的印尼与泰国杯胶均已跌至两年前的运行区间附近，后市仍然存在季节性下跌的可能性，但空间相对有限。浅色胶方面预期累库幅度少于去年，深弱浅强的局面将进一步维持。后市或交易新胶产量问题，因此胶价有望震荡后企稳，价格与基本面数据的矛盾点仍有待进一步验证。
浅色胶：偏多 预估上期所新胶库存少于去年同期，后市预期浅色整体库存累库幅度少于去年。
轮胎出口：中性 7月份的轮胎出口超出市场预期，且海外贸易、终端数据没有明显下滑趋势，但存在一定滞后性，体现为价格与基本面数据的不匹配，因此矛盾点还有待后续数据验证。
原料：偏空 排除汇率因素，印尼与泰国原料均已跌至两年前的运行区间附近，短期泰国东北部存在降雨支撑，后市仍然存在季节性下跌的可能性，但空间有限，因此预计原料价格低位偏弱运行。
海南：偏空 疫情好转，胶水产量开始逐渐恢复至2000吨/日以上。
印尼：中性 印尼对SICOM基差继续走弱，价格预期快速兑现。
预估上期所新胶库存少于去年同期
预估上期所新胶库存少于去年同期
新增仓单略多于去年。根据上期所数据，截至目前，5月开始的RU仓单新增数量为3.45万吨，略多于去年的2.38万吨。预估上期所新胶库存少于去年同期。根据本周公布的仓单到期数量可知，将有21.19万吨老胶仓单将在11月份进行注销，而目前RU期货库存小计为28.88万吨，因此有7.69万吨不会被注销，而其中有2.6万吨烟片仓单，因此推测新胶的上期所库存为5.09万吨，低于2021年的5.92万吨。
数据来源：上期所 紫金天风期货
海南胶水产量开始逐渐恢复
海南流通逐渐恢复，胶水产量增加。据了解，随着海南疫情逐步得到控制，部分地区流通贸易得到好转，另外随着雨水减少，胶水的产量从之前的1000吨/日左右增多至2000-3000吨/日。海南天气开始好转。海南在8月份经历多雨天气之后，9月份中上旬日均降雨量预计降至10mm以内，对割胶影响有限。
数据来源：路透 卫健委 紫金天风期货
上游利润较差
上游利润情况不佳。盘面下跌后，上游加工利润持续下滑，维持低位，从估值来看偏低估。9月上旬云南降雨预计小幅增加。根据路透数据显示，9月中上旬云南降雨量将小幅增加，或影响割胶。
数据来源：路透 紫金天风期货
后市浅色整体库存累库预期少于去年
浅色累库预期少于去年。目前浅色胶库存接近去年同期，而后市对于全乳胶有一定的减产预期，而3L胶今年由于浓乳分流的原因，从库存来看同样累库速度较慢，因此浅色胶四季度的累库预期少于去年。
数据来源：市场资料 紫金天风期货
价格预期快速兑现，
但矛盾点在于轮胎出口
印尼弱于SICOM，SICOM弱于NR
印尼对SICOM基差继续走弱。印尼FOB大幅下跌至1390美元/吨左右，对SICOM基差大幅走弱，听闻某工厂撤销印尼胶的长约导致印尼价格大幅走弱，与此同时印尼原料价格同样大幅下跌。价格预期快速兑现，但现实数据仍然存在博弈之处。印尼胶的下跌快速兑现了SICOM与NR的弱预期，从价格来说毫无疑问说明了海外需求下滑的现实，但是从强势的出口轮胎数据来看还有存在博弈之处。内外价差预计将持续走强。国内NR价格对SICOM价格进一步走强，内强外弱的格局预计将持续。
数据来源：市场资料 Wind 紫金天风期货
多空矛盾之一为强势的轮胎出口数据
强势的轮胎出口引发市场疑虑。7月份的轮胎出口需求出乎市场预料，在海外需求已经几乎被充分交易后，中国出口轮胎数量仍然逆势环比增长，多头认为由于高额的加工成本，海外需求从购买橡胶转向了购买轮胎，而空头认为出口数据将会在未来出现下滑，由于目前数据还有待验证，双方说法均无法被证伪。但是从传闻的轮胎订单来看，未来确实是有下滑的可能性，结合近期现货成交情况来看，与持续强势的出口情况相矛盾。
数据来源：中国海关 紫金天风期货
泰国7月轮胎出口折橡胶消费量下滑至去年同期水平
7月轮胎出口折橡胶消费量下滑至去年同期水平。从泰国海关数据来看，泰国作为东南亚主要轮胎出口国，其出口半钢数量连续两月出现明显环比下滑，尤其是7月份，全钢也稍有下滑，但折算成橡胶消费量与去年相近，因此还不能说明有趋势性的下滑。
数据来源：泰国海关 紫金天风期货
7月份出口标胶数量仍然强势
海外标胶需求仍然强势，海外仍然存在溢价。从泰国海关数据来看，7月出口至海外数量环比大幅增加，从出口均价来看海外仍然卖出溢价。
数据来源：泰国海关 紫金天风期货
消费信心触底回升，PMI仍继续下探
消费信心触底回升，PMI继续下探。欧美消费信心指数均在7月触底后出现回升，后续需要关注其回升持续性；然而8月份美国PMI新订单与欧元区制造业PMI指数均继续下探，目前处于50以下。
数据来源：密歇根 Wind 紫金天风期货
美国货运以及汽车零售数据仍然没有显著下滑
数据来源：Bloomberg 紫金天风期货
杯胶价格如期下跌至2019年同期
预计原料价格低位运行
泰国与印尼杯胶价格进一步下行。排除汇率因素之后，泰国胶水价格已经下跌低于2019年同期，而杯胶价格与2019年同期水平相近。印尼原料同样大幅下跌至19000印尼盾/千克，跌回两年前的运行区间。预计原料价格低位运行。接近四季度，泰国降雨预计将季节性减少，原料产量将进一步增加，虽已跌至2019年同期水平，但是预计仍然在低位运行甚至有继续下行的可能性。
数据来源：紫金天风期货
泰国东北部预计降雨偏多
泰国短期东北部降雨偏多。根据路透数据显示，预计9月中上旬泰国东北部迎来降雨，对胶水产出有一定影响，对成本存在一定支撑，而南部降雨趋少。
数据来源：路透 紫金天风期货
深色船货大幅领跌
NR断崖式下跌，RU-NR价差快速扩大
9月2日RU主力收盘价为12280元/吨，较上周下跌390元/吨，环比下跌3.08%。NR主力收盘价为9440元/吨，较上周下跌660元/吨，环比下跌6.53%。RU-NR扩大至2840。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
浅色胶普遍跟跌期货
9月2日上海全乳胶价格为11500元/吨，相较上周下跌300元/吨，环比下跌2.54%。越南3L价格为11400元/吨，较上周下跌400元/吨，环比下跌3.39%。国产浓乳价格为8900元/吨，较上周下跌9175元/吨，环比下跌3%。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
深色船货断崖式下跌
9月2日泰国STR20价格为1410元/吨，较上周下跌80美元/吨，环比下跌5.37%。泰混人民币价格为10850元/吨，较上周下跌510元/吨。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
下跌过程中RU非标基差反而扩大
9月2日上海全乳胶-RU为-780元/吨，较上周上涨90元/吨。泰混-RU09为-585元/吨，较上周下跌60元/吨。泰标STR20-NR为71元/吨，较上周上涨1元/吨。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
91月差小幅回落，11-01月差收窄
9月2日RU11-01月差为-800元/吨，较上周下跌40元/吨。RU09-01月差为-845元/吨，较上周下跌50元/吨。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
中国天然橡胶平衡表
中国天然橡胶月度平衡表
下调8月库存变动：根据社会库存数据下调库存变动1.3万吨，至累库0.83万吨。
数据来源：中国海关 市场资料 ANRPC 天风期货研究所
联系人：唐逸
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